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　　安踏去年录得近五『wu』成的净利润增长，但增速在下半年出现放缓。

　　经历北京冬季奥运会等盛事 shi[，体育用品股早前跑赢大市。不过『guo』，面对疫情反复令行业停滞不前，供应链及原材料问题难以解决；而且在高基数的隐忧下，行业短线亦缺乏上 shang[升催化剂，以（yi）支持高『gao』昂的估值。有证券“quan”业人士明言，现阶段不宜沾手体育用品股。\大公报记者 李洁仪

　　去年在多项利好因素簇拥下，体育用品股业绩普遍向好，龙头股安踏（02020）净利润77.2亿元（人民 min[币，下同），按年增长49.6%，李宁（02331）多赚1.4倍「bei」至逾40亿元，特步（01368）和361度（01361）的纯利 li[亦有{you}不同程度{du}的升幅。

　　耀才证券研究部经《jing》理谭智乐直言，在利好因素已反映的前提下，体育用品股今年将面临更多“duo”的挑战。他解释，过去一年相关股份的业绩表现形成高基数效应，但内地面对疫情的反复，整个体育用品行业似乎停滞不前，未能真正浮现复苏概念。

　　谭智乐又指，虽然安踏、李宁拥有「吃香」的品牌，例如FILA、李宁YOUNG等，但相关品牌去年下半年增长已{yi}经有所放缓。

　　欠催化剂支持 股价压【ya】力大

　　经过早年高速发展、店舖盲目扩《kuo》张到《dao》品牌整合，体育用品行业的销“xiao”售及存货周转已见改善。谭智‘zhi’乐提醒，虽{sui}然行业毛利表现较高，但需要留意原材料成本上升的问题，因为体育用品企业未必能转嫁市场，这会增加高估值向下重估的风险。

　　事实上，体育用品股的高估值已经影响股价表现。截至目前〖qian〗，在四大体育用品股当中，李宁市盈率约31倍，今年至今股价累积跌幅近29%；市盈率25倍的安踏，股价蒸发逾两成；特步要跌16%；市盈率“lv”相对更低的361度，股价微升0.5%，既跑赢（ying）同业，亦相对具抗跌力。

　　「愈高估值〖zhi〗，杀伤力愈大“da”。」谭【tan】智乐指出，假设李宁及安踏市盈率分别调整至「zhi」25倍及20倍，即相等于其股价仍有30%至40%的潜在跌幅。他续说，体育用品股短线缺乏上升催‘cui’化剂，难以支持估值高昂的状态，直言「股价没有大跌已偷笑」。

　　市道弱 难以加价

　　以往，体育用品股的反映指标为同店销售（SSG），但由于销售渠{qu}道由实体转至网上，目前大部分企业已不公布相关数据。谭智乐表示，收入增长、毛利率变化、折扣回赠等，均可反映行业「ye」状态，用以分〖fen〗析体育用品股的前景。

　　谭智乐“le”认为，体育用品股的利好因素已反映，而‘er’且陆续「xu」有风险{xian}因素浮现，包括内地疫情反复，供应链及原材料问题‘ti’。在这情况下，企业未必【bi】可调高产品售价，变相要「硬食」成本。由于行业前景不清晰，加上现正处估值向下『xia』重估期间，他不建议投资者博反弹 dan[，甚或沾手体育用品股。